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　　本篇报告探讨了以下核心问题：1、谁在交易“反内卷”期货？盈亏及逃顶情况如何？2、实盘大赛数据中，哪类群体把握了行情，哪类未获益？3、本轮行情中交易者行为有何变化？后续行情该怎么看？ 2025年上半年，工业品市场承压。国内投资疲软叠加美国关税冲击抑制需求，OPEC+增产、西芒杜项目推进等导致上游原燃料价格下行，6月上游采掘业价格同比跌13.2%。中游产能宽松下，产成品价格随之下行，南华商品指数及现货联动走低，6月底生产资料和南华工业品价格指数较年初分别跌2.5%、6.7%。 7月宏观驱动中国风险资产估值修复。7月中央财经委员会第六次会议消息点燃市场，期货涨幅超现货，上半年弱势品种反转，焦煤等“反内卷七先锋”突出，市场风险偏好上升推动价格，呈现中国风险资产估值修复特征。7月25日夜盘后行情逆转，焦煤等大幅回调，因交易所限仓、现货滞后、产业客户平仓、风险偏好下滑等，前期涨势较强的品种回调更显著，交易行为主导月末行情。